千億目標圓滿達成，貴州茅臺新引擎初具規模！

　　導讀：2015年茅臺集團啟動了133計劃（1個世界核心品牌，3個戰略品牌，3個區域重點品牌）前任董事長李保芳也多次指出：“飛天茅臺有良好的基礎，對系列酒是個推動，但系列酒做強做大不能老是靠著大樹。”歷經5的發展，茅臺系列酒營收增加近10倍，收入占比11%，成為后千億茅臺時代的新引擎。新董事長高衛東上任的一個財年目標，依然把系列酒的發展作為戰略目標。

　　各項指標再創歷史新高

　　營業收入和利潤增速均為16%，圓滿完成了公司年初制定的14%目標任務，也順利使茅臺集團提前一年實現營收突破千億大關。營業收入、凈利潤、分紅比例，均創歷史新高。值得一提的是：分紅比例雖然比去年小幅度提升，但是51.9%的分紅比例創上市以來新高。

　　機構持股堅決

　　實際控制人茅臺集團減少5024萬股是因為：2019年12月31日，茅臺集團把股份無償劃轉至貴州省國有資本運營有限責任公司（公告編號：臨2020-001）。股東總人數9.67萬戶，接近史高的10萬戶，經歷了白酒二次復蘇，股東人數比2016年多了一倍，體現了貴州茅臺越來越受廣大投資人青睞。前十股東方面，外資小幅度加倉，證金和匯金持股沒變。2018年6月新進的新加坡政府投資有限公司，在持股一年之后，于2019年6月全身而退。繼瑞豐匯邦私募基金去年首次進入前10股東之后，2019年第二家私募基金（金匯榮盛）也進入前十。

　　系列酒權重繼續增加

　　系列酒的營收比重再創歷史新高，2018年首次超過10%之后，2019年達到11.18%。而相應的茅臺酒的比重近5年逐步降低，隨著2020年茅臺酒的放量和系列酒的“維持”目標，預計系列酒的比重未來會維持在10%左右。

　　毛利率整體提升

　　茅臺酒和系列酒的毛利率創近幾年新高。茅臺酒的毛利率多年保持93%左右，2019年創近幾年新高，體現了公司在提高生產力、控費方面做出的努力。系列酒的毛利率近5年提升幅度很大，體現了系列酒從銷量的增長轉向高質量增長。近3年系列酒的品質有了很大改善，正如公司所期待：系列酒要壯大起來，形成茅臺發展的新動力。

　　營業收入雙創新高

　　茅臺酒方面：公司尋求三方合作和電商形式，取得一些成效，增厚了上市公司利潤。

　　系列酒方面：2019年茅臺堅持“建網絡、抓陳列、搞品鑒、塑品牌”四大工程，在銷量3萬噸不變的情況下，實現接近95億的銷售。系列酒經從2015年之后，收入大幅增長，營收增加接近10倍，出酒量接近3萬噸。

　　管理水平提升

　　銷售費用從2015年15億多增加到2019年32億，但是營收的逐漸增加使得銷售費用率沒有明顯增加，維持4%左右。而管理費用比例逐年下滑，體現了管理水平逐步完善。

　　直銷比重無明顯變化

　　2019年茅臺砍掉了違規經銷商，同時開啟了商超渠道，總體直銷比重沒太大變化。直銷總噸數2651噸，比重為4%，比2018年略增。

　　集團營銷公司正式運行

　　新成立的茅臺集團營銷公司，購買股份公司商品，關聯交易15.73億，標志著集團營銷公司正式運營。

　　未來展望

　　2019年，茅臺集團順利實現千億目標，股份公司做出貢獻，在首一個后千億之年，既能保持合理增速，又能給未來留出發展空間，公司需要做出戰略性布局。根據公司2020年1月2日（臨2020-002）公告：2020年營業收入增長10%。在新董事長上任的首一年，沒有更改公司原目標計劃。公司發展戰略方面，提到進一步深化“雙輪驅動”戰略，擴大系列酒的產能規模，培育打造大單品，推動系列酒高質量發展。鞏固茅臺酒世界蒸餾酒一品牌地位，推動公司做強做優做精做久。

　　銷售端：由于系列酒經歷高速發展之后，3萬噸的出貨量和茅臺酒接近持平，2020年強調高質量發展，弱化銷量，強調質量。突發的疫情、經濟增速放緩，大大增加的系列酒的銷售壓力，本次疫情真正考驗系列酒的抗壓能力。

　　產能端：系列酒在習水縣的3萬噸技改項目還在建設中，預計2022年系列酒產能達到5.6萬噸規模。

　　銷售端：在系列酒增速放緩的情況下，2020年公司新增動能來源茅臺酒的發貨量，根據公司2019年12月27日（臨2019-026）公告，茅臺酒計劃3.45萬噸發貨量，比去年增加了6.5%，而股份公司制定的業績目標是10%，所以按這個增量來看，如果2020年不提價，公司會繼續擴大自營比例和團購、商超比例，來增速。如果下半年提高出廠價，業績必會超預期。對于2021年，可出貨的茅臺酒增加5-6%，假設公司要維持每年2位數的增速，還需要提價或者增加自營和團購比例。

　　從下表的基酒產量看，2022年茅臺酒出貨量增速明顯，壓力在于2020和2021年，所以2020年中秋和國慶節，是佳提價窗口期，這樣既可以緩解2020年10%的業績壓力，也可以讓2021年2位數的增速。但是鑒于目前經濟下行，和今年的業績目標，提價的概率很渺茫。

　　產能端：“十三五”中華片區6600噸茅臺酒技改工程，原計劃2020年6月竣工，項目建成后，基酒產量提升至5.6萬噸，這樣了未來7-8年茅臺酒供應量逐步提升。

　　寄語

　　2019年茅臺順利完成了目標，重點推廣文化茅臺也取得了成績。股票市值突破萬億，集團營收首次過千億。可以說2020年對茅臺來講，是一個嶄新的起點。公司對2020的業績主動降速，一，體現了可持續性發展的戰略。第二，意味著茅臺要從高速發展轉向高質量發展，高質量發展不僅是酒的質量，更重要的是茅臺的服務質量，讓消費者感到茅臺的服務和茅臺酒一樣有品質。

　　有待完善的問題：

　　1.如何讓茅臺酒真正的消費者買到茅臺酒。

　　2.系列酒產能擴張速度快于消費者認知速度，公司面臨的不僅是銷售的壓力，而是品牌建設。如何實現系列酒品牌深耕，讓消費者明確釀造特點，明確系列酒和茅臺酒的差異，需要管理層的智慧。

　　市場對于行業標桿企業永遠是挑剔的，市場期待一個完美的貴州茅臺！（來源：華夏酒報）