業績表現差強人意, 古井貢酒該如何擺脫困境？

　　連續兩個跌停；4個交易日累計下跌20%，在A股白酒板塊中墊底；股價一度跌破200元，總市值蒸發近200億！

　　4月30日至5月10日期間，安徽古井貢酒股份有限公司(下稱古井貢酒，000596.SZ)二級市場表現遭遇滑鐵盧。

　　而在開啟此輪下跌的前一天，即4月29日，古井貢酒發布了2020年年度報告及2021年一季度報告，“成績單”不太好看。

　　據財報披露，2020年該公司營業收入出現十年來首次負增長，歸母凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤(下稱扣非凈利潤)等盈利指標亦出現不同程度下降。在A股白酒上市公司中，其營收、歸母凈利潤增幅均排名在中下游位置。到了今年一季度，盡管其業績有所改善，營業收入、歸母凈利潤均實現25%以上增長，但增幅在行業中的排名依然靠后。

　　與此同時，該公司毛利率已連續兩年走低。對比百億營收陣營其他白酒上市公司發現，古井貢酒競爭力在下行。

　　5月11日以來，古井貢酒股價有所回升。截至5月13日，其財報發布后跌幅收窄至15.28%，依然在A股白酒板塊中領跌。

　　針對二級市場表現、業績下滑、未來規劃等問題，記者電郵溝通提綱至古井貢酒相關部門。該公司回應稱，具體信息可關注公司相關公告。

　　2020年業績增幅排名中下游

　　過去十年，白酒行業經歷了幾個發展階段。在2012年以前，受益于宏觀經濟快速發展及城鄉居民收入增長，白酒需求量不斷上升，白酒產銷量持續高速增長，相關企業獲得快速發展。2012年以后，商務消費等消費情景受限，白酒消費需求下降，且價格承壓嚴重，白酒行業進入深度調整期，產量增長以及收入增長同步放緩。到了2016年下半年，白酒行業開始復蘇，2017年以來，中高端白酒回暖，帶動白酒行業整體收入和利潤增長。

　　與此相對應，古井貢酒的營收增速在2011年達到76.04%后，2012年起漸次放緩，到2014年降至1.53%；2015年增速再次回升，至2018年升至24.65%。2019年，其營業收入突破百億元，同比增長約20%至104.17億元。

　　2020年初，古井貢酒計劃全年實現營業收入116億元，同比增長11.36%；實現利潤總額29.9億元，較上年增長4.08%。

　　然而，其實際業績大不如預期。古井貢酒2020年年報披露，年內該公司實現營業收入102.92億元，同比下降1.20%；利潤總額達24.74億元，同比下降13.89%。此外，其歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為18.55億元、17.73億元，同比下降11.58%和6.24%。

　　縱觀該公司過去十年的業績數據可以發現，2020年其營業收入出現十年來首次下降，歸母凈利潤也是2015年以來首次出現負增長。這固然與疫情影響有關，古井貢酒在2020年年報中表示，疫情給行業發展帶來諸多不確定性。但行業內其他公司表現如何？

　　按照申萬行業分類，記者注意到，在18家A股白酒類上市公司中，2020年營業收入實現正增長的有11家，貴州茅臺(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)等五家公司增幅在10%以上；歸母凈利潤實現正增長的同樣有11家，其中8家增幅超10%。古井貢酒營收、歸母凈利潤增幅分別排名第12位和第13位，在7家百億營收白酒公司中均排名倒數第二，可見其業績表現在同類上市公司中屬于較差水平。

　　毛利率連續兩年下行

　　記者注意到，2020年古井貢酒利潤指標降幅要顯著大于營業收入降幅，這一定程度上受其毛利率下降影響。

　　公開資料顯示，古井貢酒主要從事白酒的生產和銷售，主要產品系列為“年份原漿”“古井貢酒”“黃鶴樓”等三大系列，主要代表產品為年份原漿獻禮、古5、古8、古20、古26，黃鶴樓陳香1979、大清香等。其中，年份原漿古20為該公司重點培育產品。

　　2020年，其三大產品系列的毛利率悉數下降。具體來看，年份原漿毛利率為81.5%，較前一年度減少1.66個百分點；古井貢酒毛利率為60.24%，同比減少5.81個百分點；黃鶴樓毛利率為68.58%，同比減少4.75個百分點。

　　2020年該公司綜合毛利率為75.23%，較2019年下降1.49個百分點。這已是其毛利率連續下降的第二年，在2019年，其毛利率已由前一年度的77.76%降至76.71%。

　　而在A股7家營收超百億的白酒公司中，毛利率在2020年出現下降的只有3家，在過去兩年連續下滑的更是只有2家，古井貢酒便是其中之一。

　　2021年經營計劃保守

　　進入2021年，隨著疫情影響減弱，古井貢酒業績有所好轉。該公司一季報顯示，今年一季度其實現營業收入41.3億元，同比增長25.86%；利潤總額為11.15億元，同比增長32.8%；歸母凈利潤、扣非凈利潤分別增長27.9%、26.13%，達到8.14億元和8.02億元。

　　不過，盡管其營業收入、歸母凈利潤均實現25%以上增長，但增幅在18家A股白酒公司中依然排名靠后。其中，營收增幅排名第13位，歸母凈利潤增幅排名第11位。

　　對于2021年度的經營計劃，古井貢酒在2020年年報中表示，2021年計劃實現營業收入120億元，較上年增長16.59%；計劃實現利潤總額28.47億元，較上年增長15.08%。按此計劃來看，其第二至第四季度業績增速將遠不及一季度。

　　在2020年負增長、基數相對較低的基礎上，為何2021年經營計劃如此保守？同時，在上述計劃中，利潤總額增幅明顯要低于營收增幅，是否意味著公司毛利率將進一步下降或費用率上升？

　　上述問題，有待古井貢酒給出答案。 （文章來源：中 國白酒網）

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