徽酒競爭日趨激烈，“一超多強”格局要被打破？

http://m.cnpoly.cn/baijiuzs/ 2022-05-26 閱讀數：548

　　白酒行業內歷來有“東不入皖，西不入川”的說法，可想而知安徽省內競爭有多激烈，不僅有四朵金花古井貢酒，迎駕貢酒，口子窖和金種子酒，還有宣酒、皖酒、文王貢酒、店小二等。目前約有550家白酒企業，其中規模以上企業112家。但問題是，安徽白酒市場的消費能力一般，市場空間中期幾乎見頂。

　　未來要想繼續發展壯大，必然要走一條差異化的競爭路線，從而拉動省外市場，突破業績的天花板。雖然經過多年沉淀，目前安徽省內的老大是古井貢酒，呈現出了一超多強的格局，市場份額越發集中，但其他徽酒也不甘心被蠶食，那么誰可能出現彎道超車，挑戰老大的地位呢？

　　作為安徽上市白酒企業的三強，迎駕貢酒今年一季度業績亮眼，營業收入和凈利潤超過了口子窖。背后主要是迎駕貢酒近年來發力洞藏系列，主打“生態美酒”文化，借助生態釀造構建起了差異化的競爭優勢。

　　迎駕貢酒股價5倍上漲成黑馬

　　一季度利潤環比增長超30%

　　迎駕貢酒2015年登陸A股，上市時候就趕上人造牛市的股瘋，股價從11.8元，一路上漲至當年6月15日的53.34元。或許迎駕也是5178牛市的犧牲品，當日市盈率拔高到50倍以上，有些高估，隨后股價一路下行至2018年10月底的12.31元，險些跌破發行價，而彼時古井貢酒已經創出歷史新高。

　　沒想到的是，市場馬上發現了估值洼地，白酒長牛的商業邏輯，想必近幾年才被多數投資者認可。不過在發行價附近的迎駕貢酒已經開始“起死回生”，股價上漲至2021年12月的77.92元，開啟了5倍漲幅，成為了一匹黑馬。其實迎駕貢酒之前關注度不高，與它營業收入、凈利潤市場排位在中間位置有關。

　　不過就是這匹漲幅黑馬，近期又映入投資者眼簾。隨著2021年報和2021一季報出爐，迎駕貢酒繼續保持強勁增長態勢。去年4季度實現凈利潤4.2億元，環比增長13.51%。去年共實現凈利潤13.82億元，同比大增44.96%。

　　今年一季度在疫情散點擴散、就地過年政策、消費疲軟等利空環境下，迎駕貢酒繼續穩增長。公司實現凈利潤5.5億元，同比增長49.07%，在上市20家白酒企業中，增速排第8名。實現營業收入15.76億元，增長了37.23%。凈利增速超營業增速，說明公司業績有質量，且經營還在穩步擴張。另外，一季度凈利潤5.5億元，成為公司凈利潤較高的季度，比去年4季度的4.2億元，環比增長30.95%。

　　對于今年一季度表現，國元證券指出，迎駕貢酒是中國生態白酒領軍企業，核心團隊底蘊深厚，洞藏系列勢能已起。在安徽白酒消費升級趨勢下，在公司洞藏系列勢能驅動下，洞6、洞9在150-300元價格帶快速放量，洞16、洞20站穩300至600元價格帶，洞藏系列產品持續升級，公司中高端、次高端產品有望持續高速增長。

　　徽酒老二之爭激烈，迎駕貢酒要重返？

　　如果照著這個趨勢發展下去，保持凈利潤的持續高增長的話，很可能讓安徽酒企三強席位發生變化。可以看到，2015年至2021年，凈利潤排位一直是古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒沒有變過。但近三年，迎駕貢酒不僅加速追趕口子窖，還與古井貢酒的差距越來越小。

　　可以發現，口子窖凈利潤高增長主要在2015至2017年，上市前3年，公司注入新活力，2017年口子窖與古井貢酒的凈利潤只差0.35億元，但隨后公司凈利潤增速放緩。2020年以來，迎駕貢酒加快腳步追趕口子窖。當年口子窖下滑25.84%，給了迎駕貢酒超車機會。到了去年，公司凈利潤只相差3.45億元，而迎駕貢酒以44.96%的凈利潤增速，比口子窖多了9.58%，扣非凈利潤增速大超一倍多。

　　雖然2021年每個季度口子窖的凈利潤都高過迎駕貢酒，穩穩握住安徽白酒第二地位。但差距已經相當微弱，尤其是今年一季度，口子窖雖凈利潤增長15.53%至4.85億元，卻已落后迎駕貢酒的5.5億元，兩者相差0.65億元。

　　一季度迎駕貢酒凈利潤實現超越，這樣的超車信號，投資者會好奇：徽酒前三強席位會不會發生變化？目前看來，徽酒老大古井貢酒地位暫時穩固，但老二已經出現變局。

　　因為2011年至2014年間，迎駕貢酒的凈利潤就高過口子窖，即便2012年，迎駕貢酒也以0.1億元的微弱優勢，守住了老二地位。劇情是不是又要翻轉了呢？

　　看到這一數據是很有趣的現象。雖然小到安徽酒企的老二之爭，但誰能想到，和目前激烈的全國上市白酒企業的老三之爭劇情很像，同樣如此跌宕起伏，你方唱罷我登場，三家名酒各有各的特點和優勢，至此，投資者想必好奇，迎駕貢酒的利潤高增長可否具備持續性？迎駕貢酒和口子窖，古井貢酒相比，在哪些方面更具備優勢呢？是否可以利用“生態牌”實現持續彎道超車，成為一匹大黑馬呢？（文章來源：懂酒諦）