高端“鏖戰(zhàn)”，百威亞太利潤再“遇冷”

　　對于啤酒行業(yè)而言，隨著疫情影響消退即飲渠道恢復，2023年被市場普遍視為“啤酒大年”。

　　不過，沒曾想，高端啤酒龍頭百威亞太(01876)卻率先交出了一份增收不增利的財務報告——8月3日，百威亞太發(fā)布截至2023年6月30日止6個月中期業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，該公司收入36.66億美元，同比增長14%;啤酒總銷量約49.46億公升，同比增加9.4%;百威亞太股權持有人應占溢利5.75億美元，同比減少8%。

　　這是為什么呢?是行業(yè)復蘇力不夠強勁，還是另有隱情?

　　中印市場“向上”，韓國市場“向下”

　　隨著國內(nèi)餐飲消費場景全 面恢復，今年上半年啤酒行業(yè)銷量也繼續(xù)顯現(xiàn)向上增長的態(tài)勢。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，啤酒行業(yè)整體繼續(xù)保持增長勢頭。2023年1月至6月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達1928萬千升，同比增長7%。相對于白酒、葡萄酒產(chǎn)量下滑的現(xiàn)狀，啤酒行業(yè)似乎并未受經(jīng)濟周期影響。

　　行業(yè)銷量向上增長，反映到百威亞太的銷量上，效果也是如此嗎?

　　百威亞太主要于亞太地區(qū)從事啤酒釀造及經(jīng)銷，透過兩個地區(qū)經(jīng)營業(yè)務：亞太地區(qū)東部(主要為韓國、日本及新西蘭)及亞太地區(qū)西部(中國、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地)。旗下主要包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業(yè)務已擴展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類別。

　　根據(jù)公司的市場成熟度評分，亞洲的五個主要市場中，韓國、澳門是較為穩(wěn)定的高成熟度市場，印度、越南是低成熟度市場。而中國正處于高端快速發(fā)展階段，也是利潤增長的階段，是亞太重要市場，有著皇冠上的“明珠”之稱。

　　具體來看，今年上半年百威亞太的收入增長與中國及印度市場的強勁復蘇不無關系。

　　中國市場方面，2月份起全 面在全渠道、各級城市銷量均顯示強勁復蘇趨勢。2023年上半年，該公司中國地區(qū)實現(xiàn)收入及EBITDA 同比增長15.4%/17.2%;銷量同比增長9.4%，噸酒價同比增加5.5%，上半年營收和利潤表現(xiàn)超過疫情前水平。

　　更進一步來看，一至四線城市高端產(chǎn)品收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，不同城市均在持續(xù)高端化。百威在中國的增長仍有較大增長空間，目前百威品牌在中國的分銷率低于35%，超高端品牌分銷率不及10%，公司計劃今年將高端品牌擴張城市數(shù)量從200 個增加到220 個，渠道覆蓋的增加有望進一步帶動公司產(chǎn)品銷量增長。

　　而該公司中國地區(qū)強勁復蘇則主要是離不開渠道重新開放以及高端及超高端品牌的強勁銷售，其中百威及超高端品牌銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。分產(chǎn)品看，23Q2 高端及超高端產(chǎn)品合計銷量同比增長25%。其中百威品牌收入增長超過20%，百威金尊和黑金收入實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，超高端產(chǎn)品銷量實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長。

　　海外市場方面則表現(xiàn)較為分化，韓國因競爭導致壓力偏大，印度則成為百威第四大市場帶動亞洲西部收入雙位數(shù)增長。

　　其中，韓國市場于去年初經(jīng)營恢復正常之后，經(jīng)歷一定階段高成長，因此2Q23 的銷量和利潤均面臨高基數(shù)壓力，迭加消費稅上漲、投資增加及成本上漲影響，致2Q23 亞太東部的收入/銷量/EBITDA分別同比-7.1/-2.4/-29.5%，一定程度上對公司向上增長形成不利影響。

　　而印度市場方面，由于高端化持續(xù)進行，促使高端及超高端組合銷量期內(nèi)同比高雙位數(shù)增長，從而進一步帶動印度業(yè)務收入同比強勁雙位數(shù)增長——2023年第二季度，該公司亞洲西部的收入入及EBITDA分別同比+20.2%/+20.3%，銷量同比+11.2%，噸酒價同比+8.0%。

　　基于上來看，雖然韓國市場銷量收入雙雙向下，但在“大基數(shù)”的中國市場及印度市場強勢增長維穩(wěn)下，百威亞太在今年上半年還是跑贏了市場，收入及銷量皆優(yōu)于市場表現(xiàn)。

　　高端“鏖戰(zhàn)”，百威“失速”

　　比起營收的向上增長，百威亞太還是繼續(xù)在利潤上“遇冷”。

　　2023年一季度，該公司實現(xiàn)營收17.02億美元，同比增長12.9%;銷量達220.75萬噸，增加9.1%。但受受大麥等原材料價格上漲的影響，銷售成本增加14.8%，增速超過營收。與此同時，這也公司毛利率減少81個基點，為50.2%;股權持有人應占溢利為2.97億美元，同比下滑1.7%。

　　而與之相似的是，百威亞太今年上半年利潤持續(xù)“遇冷”似乎也與“高成本”不無關系。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2023年上半年，該公司的銷售成本為17.99億美元，同比增長13.3%。如此高昂的銷售成本下，該公司的利潤顯然也受到一定的侵蝕。事實上，近兩年百威亞太的銷售及分銷費用皆明顯提高——2021年和2022年百威亞太的銷售及分銷費用為123.1億和116.9億，明顯高于2020年的83.39億。

　　值得注意的是，百威亞太的銷售成本之所以不斷走高，主要是由于高端化鏖戰(zhàn)越來越激烈。

　　擁有高端大單品百威、超高端品牌科羅娜、藍妹、福佳等高端品牌的百威亞太，曾占據(jù)中國高端市場半壁江山已是眾所周知的事。不過，現(xiàn)如今，其“一家獨大”的地位正在逐步被打破。

　　啤酒產(chǎn)量自2013年見頂后便開始逐年下滑，行業(yè)從增量時代進入存量時代，鑒于此國內(nèi)本土品牌開始陸續(xù)發(fā)力高端，不斷分食百威亞太的市場份額——目前，華 潤雪 花旗下的SuperX、馬爾斯綠，青島啤酒旗下的奧古特，嘉士伯推出的特醇，已在國內(nèi)市場占據(jù)一席之地。

　　此外，近年以來，頭部啤酒品牌鏖戰(zhàn)啤酒高端化決心也進一步加大，比如說，2022年1月中旬左右，國內(nèi)出現(xiàn)了第 一款價格過千的高端啤酒，即青島啤酒的超高端新品“一世傳奇”，在電商平臺上售價達到2338元/1.5L*2瓶。而在此之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產(chǎn)品“醴”。

　　隨著高端化競爭不斷加劇，百威亞太市場占有率也下滑明顯——據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，百威中國高端市占率從2015年的49.1%下滑到2020年的41.9%。基于此，也就不難理解，百威亞太即便是奠定了高端市場龍頭地位，仍加足馬力不斷營銷公司的品牌，從而促使銷售成本不斷走高。

　　綜上，可以看到，在“內(nèi)”有銷售成本高企，“外”有高端化競爭加劇等一系列壓力縈繞之際，百威亞太利潤持續(xù)“遇冷”也是顯而易見的事。未來，未來，在高端化競爭越來越激烈的背景下，百威亞太能否守住城池，通過高端化和“啤酒之外”的策略為公司長期增長創(chuàng)造增長潛力，這一點還需要時間驗證。(來源：智通財經(jīng))