春節(jié)消費(fèi)趨勢(shì)回暖，白酒復(fù)蘇途中重視次高端

　　春節(jié)過(guò)后消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，1月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，山東、浙江、廣東等地延續(xù)消費(fèi)券發(fā)放，居民消費(fèi)潛力，供需兩端趨好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力足。伴隨節(jié)后務(wù)工族回流城市，經(jīng)濟(jì)生活重回正軌，元宵節(jié)延續(xù)前期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，場(chǎng)景持續(xù)回暖，渠道陸續(xù)補(bǔ)貨，產(chǎn)品價(jià)盤(pán)亦緩步向上。

　　具體來(lái)看，白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)三大現(xiàn)象：

　　1、節(jié)后復(fù)工向城市返程，伴隨同事聚飲、客戶(hù)拜訪(fǎng)和企業(yè)年會(huì)回補(bǔ)，城市中高端商務(wù)宴請(qǐng)、團(tuán)購(gòu)場(chǎng)景延續(xù)性更強(qiáng)，上海等地終端動(dòng)銷(xiāo)加速，而安徽、山東等區(qū)域市場(chǎng)反饋婚喜宴場(chǎng)次、排期亦有所增加。

　　2、節(jié)前酒企普遍壓貨，春節(jié)旺銷(xiāo)庫(kù)存得以有效消化，其中五糧液渠道庫(kù)存已回至1月良性區(qū)間，其余品牌庫(kù)存亦有明顯去化。伴隨終端動(dòng)銷(xiāo)預(yù)期回暖，終端補(bǔ)貨零星多發(fā)，渠道要貨意愿改善。預(yù)計(jì)節(jié)后動(dòng)銷(xiāo)延續(xù)性增強(qiáng)。

　　3、節(jié)前經(jīng)銷(xiāo)商以?xún)r(jià)換量，整體價(jià)盤(pán)有松動(dòng)，伴隨庫(kù)存消化，當(dāng)前強(qiáng)勢(shì)品牌批價(jià)已企穩(wěn)，高端普五/國(guó)窖環(huán)比節(jié)前上漲5~10元，次高端青花20提振約5元，后續(xù)伴隨淡季酒企挺價(jià)措施逐步落地，批價(jià)有望小幅持續(xù)回升。

　　華創(chuàng)證券表示，得益于春節(jié)部分廠(chǎng)家支持力度提高、動(dòng)銷(xiāo)高于預(yù)期和庫(kù)存逐步去化，行至元宵節(jié)，經(jīng)銷(xiāo)商信心環(huán)比提振，終端商的備貨補(bǔ)庫(kù)意愿改善，且消費(fèi)場(chǎng)景的延續(xù)性增加，后續(xù)淡季的需求側(cè)判斷仍具備支撐，渠道商心態(tài)相對(duì)積極，對(duì)后市亦有一定期待。

　　東興證券看好次高端白酒的復(fù)蘇趨勢(shì)以及整體的業(yè)績(jī)彈性，一是判斷2023年居民收入水平會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)次高端消費(fèi)形成支撐。二是受疫情影響，此前很多醬酒品牌沖進(jìn)次高端市場(chǎng)，疫情期間醬酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消費(fèi)會(huì)更加理性。三是次高端酒企渠道庫(kù)存較大，隨著去庫(kù)存的完成，下半年有望迎來(lái)次高端酒的業(yè)績(jī)彈性變化。

　　點(diǎn)評(píng)：2023年初，次高端酒企防守性策略收得成效，代表性品牌渠道壓力緩解，為捕捉新一輪復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)；預(yù)期層面，消費(fèi)回暖以及地產(chǎn)投資降幅收窄，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快從2023年Q2邁入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，次高端順周期屬性強(qiáng)，需求有望同步修復(fù)。同時(shí)，次高端標(biāo)的基金持股占比回落至低位，估值相對(duì)于高端白酒及區(qū)域龍頭亦處于歷史低位，交易層面配置價(jià)值凸顯。

　　這里，通過(guò)整合天風(fēng)、安信、國(guó)信等10余家券商新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來(lái)4家公司簡(jiǎn)介，僅供參考。

　　1、伊力特

　　公司深耕白酒行業(yè)多年，近年受疫情影響處于業(yè)績(jī)低谷期�，F(xiàn)任董事長(zhǎng)陳智自2016年開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品、品牌、渠道、激勵(lì)等一系列改革措施，產(chǎn)品聚焦主力，品牌加大自營(yíng)及高端化力度，渠道強(qiáng)化掌控力并布局線(xiàn)上，激勵(lì)體系更市場(chǎng)化。隨著2023年后區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)大環(huán)境改善，公司改革成效將逐步顯現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)過(guò)去三年的增長(zhǎng)困境并在行業(yè)擴(kuò)容中更進(jìn)一步。

　　——申萬(wàn)宏源

　　2、今世緣

　　短期來(lái)看，公司對(duì)開(kāi)四開(kāi)放量，有望受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)。長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，全國(guó)化布局不斷推進(jìn)，營(yíng)銷(xiāo)機(jī)制持續(xù)跟進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)逐步落地，公司活力有望進(jìn)一步釋放。

　　——太平洋證券

　　3、舍得酒業(yè)

　　疫情常態(tài)化后，看好消費(fèi)場(chǎng)景加快復(fù)蘇，公司繼續(xù)享次高端發(fā)展紅利。公司提高對(duì)千元價(jià)格帶布局重視，考慮公司具備品味舍得大單品放量的成功經(jīng)驗(yàn)，疊加復(fù)星品牌賦能，期待藏品十年貢獻(xiàn)增量，同時(shí)全國(guó)化戰(zhàn)略聚焦10個(gè)城市，預(yù)計(jì)開(kāi)展順利。

　　——華鑫證券

　　4、口子窖

　　2019年開(kāi)始，口子窖開(kāi)始針對(duì)200元+價(jià)位推出初夏、仲秋、兼香518等產(chǎn)品，重啟次高端戰(zhàn)略。在渠道模式上，公司于2019年開(kāi)始重新掌握渠道費(fèi)投的主動(dòng)權(quán)，大力發(fā)展團(tuán)購(gòu)渠道，進(jìn)行核心消費(fèi)者培育。在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，口子窖開(kāi)始增加地面營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，搭建合肥營(yíng)銷(xiāo)中心，加強(qiáng)費(fèi)投落地執(zhí)行的有效性。預(yù)計(jì)2023年將是口子窖改革力度大的一年，同時(shí)也是改革紅利兌現(xiàn)的一年。（來(lái)源：酒業(yè)家）

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