精釀啤酒企業為何上市難？

　　近日，一則泰山啤酒輸掉對賭協議的消息，讓市場再度將目光轉向這家老牌啤酒企業。受益于行業高端化的影響，這家一度在啤酒行業激烈角逐中“銷聲匿跡”的企業，靠布局“原漿”、“精釀”等，又得以活躍在市場，屢次傳出上市信號。

　　然而這次被爆對賭失敗，讓外界發現啤酒企業的上市之路似乎并不那么順利。除了泰山啤酒之外，金星啤酒、軒博精釀也在尋求上市。然而，從實際進程來看，也都沒有太大的進展。為何幾家啤酒公司都在積極謀求上市，又為何近年來沒有一家成功？

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　　三家啤酒企業謀上市

　　近日，市場流傳出一份關于泰山啤酒與CMC、信金資本的投資協議。該協議約定，若泰山啤酒未在2024年6月30日前完成合格IPO，CMC資本和信金資本有權要求控股股東虎彩集團和創始人股東按約定價格回購股份，贖回金額含投資款及12%年化利息，贖回義務人須在30日內支付。

　　據悉，2021年，CMC和信金資本分別以不超過6.1億元、5000萬元的對價從泰山啤酒控股股東處受讓了18.4848%、1.5152%的股份。若觸發回購，虎彩集團和創始人股東或需要支付超6億元回購款。

　　目前，泰山啤酒對賭期限已過，關于其是否能夠正常經營、實控人是否有能力回購股權等問題引發市場關注，泰山啤酒暫時沒有作出回應。

　　獲得多輪融資的軒博精釀也有意于2024年登陸資本市場。

　　2023年，軒博精釀獲得近億元B輪融資，由廣東河源和平縣產業基金領投第四輪。完成該輪融資后，軒博精釀創始人透露，本輪融資資金主要用于支持2024年啟動美股IPO上市，方正證券已經對公司進行上市輔導。

　　軒博精釀計劃在2024年上半年完成材料申報，并進行美股路演。然而，2024年行程過半，軒博精釀卻沒有傳出IPO再進一步的消息。

　　區別于泰山啤酒與軒博精釀想在港股和納斯達克上市，“豫啤領軍企業”金星啤酒則多年來傾心于A股主板。在建廠40周年之際，金星啤酒宣布第三次籌備上市計劃，擬于2025年達成上市目標。

　　然而，A股自2010年珠江啤酒上市后，已近14年時間再無啤酒企業上市。并且今年以來，A股IPO監管趨嚴的態勢還在持續，金星啤酒能否最終實現上市仍是一個未知數。

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　　行業高端化帶來機會

　　為何幾家啤酒公司都在謀求上市，又為何近年來沒有一家成功？這或許與啤酒行業的整體格局有關。

　　上世紀90年代，中國啤酒品牌市場占有率較低，而美、日啤酒市場早已跑出百威、朝日等大型啤酒公司，極具潛力的中國啤酒市場吸引了這些巨頭的關注，紛紛對產業集中度和規模化程度都較低的中國啤酒市場發起沖擊：百威的母公司安海斯-布希（AB）收購哈爾濱啤酒99.66%股權，英博集團斥58億收購雪津啤酒，嘉士伯收購烏蘇啤酒34.5%股權后不斷加碼直至全資收購......

　　在外資啤酒品牌一路狂買，試圖主導中國啤酒的產業整合的背景下，本土品牌感受到了急迫性，也不斷收購以提升自己的競爭力。青島啤酒在收購日照啤酒廠、北海啤酒廠等一統魯啤后，走向了跨省市并購的道路。僅2000年一年，青島啤酒就買下徐州金波、上海嘉釀、北京三環亞太、黑龍江龍泉等14家地方酒廠，迅速擴大了生產和銷售市場。

　　有了青島啤酒的先例，華潤與燕京火速跟上，到了2005年，華潤集團已將27家啤酒公司納入囊中。

　　經過十多年縱橫捭闔的中外商戰，中國啤酒產業在釀造設備、工藝、原材料和輔料的選取上，都有了長足的進步，行業的CR5（業務規模前五名）也隨之形成，以華潤、青啤、燕京、百威、嘉士伯為代表的五個啤酒品牌占據了中國啤酒市場的70%。

　　與此同時，2013年，中國啤酒行業年產量在達到4982.79萬千升后，開始持續下跌，率先進入存量競爭時代。

　　由于早前的低價跑馬圈地，疊加逐漸上漲的原材料和包裝成本等原因，啤酒行業的競爭再降價的空間很小，新的利潤空間需要通過高端化實現。

　　2017年開始，五巨頭加快產品結構升級，企業競爭策略從份額優先轉向利潤優先，推動了行業高端化的發展。

　　而行業的高端化又給精釀啤酒的發展提供了空間，在高端及以上市場中，精釀啤酒市場份額接近40%，精釀啤酒成為行業新風口。泰山啤酒、金星啤酒等都是其中的受益者，他們在工業啤酒上與CR5的競爭并不具備優勢，于是另辟蹊徑在精釀啤酒等市場上發力。

　　不過，與CR5行業巨頭相比，這些啤酒品牌也不具有渠道優勢，因此選擇了不一樣的銷售模式，通過“專營店”、配送中心構建渠道網絡，結合線上線下的社群營銷模式進行啤酒銷售。

　　以泰山啤酒為例，為從激烈的競爭中突圍而出，2010年起，泰山啤酒就瞄準中高端啤酒市場，進行產品升級，以“新鮮”為標簽，推出“7天鮮活”原漿啤酒，作為自己的差異化打法。憑借獨具特色的口感，“7天鮮活”曾連續3年增速超100 %，其酒瓶上的數字“7”，也成為泰山啤酒的重要標識。

　　為了縮短從生產到銷售之間的鏈路，2016年開始，泰山原漿啤酒在全國多個省份建立專營銷售門店。到2023年，泰山啤酒專營渠道已遍布北京、天津、江蘇以及廣東等全國28個省市，門店數量超過3000家。并且，泰山啤酒多點布局O2O即時零售，與京東超市、美團、餓了么等深化合作，實現電商平臺原漿啤酒的“小時達”。

　　考慮到該模式需要較強的供應鏈和一定數量的終端布局形成規模優勢，當發展到一定規模后再想依靠自身利潤去滾動發展便不太可能，以泰山啤酒為代表的一些中小啤酒企業只能尋求資本市場的幫助，紛紛釋放出上市信號。

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　　寡頭集中擠壓生存空間

　　行業寡頭集中度進一步提升的情況下，中小啤酒企業上市并不是一件容易的事。

　　一方面，A股酒企上市公認難度較高，港股與納斯達克對酒企的價值分歧又比較大，啤酒品牌上市能否達到想要的估值是個問題。

　　另一方面，2021年以后，CR5巨頭的集中度已提升至90%以上，其中華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯分別占據了31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%的市場份額。

　　而在高端啤酒市場，CR5的市占率還有提升空間。根據歐睿數據，2021年，銷量口徑下啤酒高端市場CR5集中度超79%。因此，CR5對于精釀啤酒市場的爭奪也是勢在必得。

　　更為復雜的是，中國啤酒行業的格局不像白酒行業一般，由貴州茅臺牢牢把握著利潤的地位，呈現一超多強的局勢，而是CR5互有優勢，彼此差異化發展。首先是在各地區的集中程度不一樣，其次是高端化程度有所不同。

　　比如2023年華潤啤酒的市場占有率為行業第 一，但在整體高端化格局中的占比較低。年報數據顯示，華潤啤酒的噸價為3306元，百威亞太為5235元，重慶啤酒為4943元、青島啤酒4239元、燕京啤酒為3322元。

　　噸價的高低主要受產品單價的影響，高端化產品的銷售體量直接作用于此。據華創證券測算，2023年，青島啤酒在8-10元價格帶占比大，達30%；百威亞太在10-15元、15元以上價格帶中均占比大，分別達36%、52%；而華潤啤酒借力喜力啤酒，在10-15元價格帶持續發力，達到了31%。

　　這意味著，中國啤酒市場還沒有出現真正的CR1，市場集中度仍有提升空間，這種情況下，一些中小啤酒品牌受到的擠壓只會更強。

　　與此同時，為了搶奪精釀市場，CR5動作頻頻，進行收購、開店、建廠等一系列操作。

　　百威亞太收購了上海精釀啤酒商“拳擊貓”，開設了旗下精釀品牌“鵝島”酒吧餐廳，在福建建造了年產2萬噸精釀啤酒的百威莆田精釀啤酒工廠；燕京啤酒線下布局獅王精釀小酒館，并建立了年產1萬噸精釀啤酒的燕京啤酒總部精釀中心；華潤、青啤等也布局線下酒館業務，產品以精釀和鮮啤為主。

　　不僅如此，因為高端化市場紅利顯著，該賽道參與者也隨之增多，押寶精釀市場的啤酒品牌面對的競爭不止于各啤酒企業，還包括一些零售企業和渠道龍頭，如盒馬、胖東來、海倫司、美團、1919等。

　　有專家分析，競爭白熱化的精釀市場，由于大量玩家涌入，市場規模的增長速度實際上要慢于企業布局的速度。加上大酒廠往往以資本化的方式參與競爭，不僅擁有足夠的金錢和資源進行收購、建廠等一系列動作，更是在品牌、渠道及生產效率等方面具有優勢，進一步擠壓中小啤酒廠商的生存空間，使其難以在業績方面實現持續增長。

　　因此，精釀市場繁榮的背后，是不少品牌的黯然離場。天眼查數據顯示，精釀企業處于注銷、吊銷、停業狀態的已超過4000家。

　　盡管目前消費市場對于啤酒的多元化需求能夠支撐眾多品牌的持續增長，但在巨頭的沖擊和擠壓下，謀求上市似乎成了這些品牌的出路。但當這條路也走不通時，中小啤酒企業又將何去何從？

　　當然，由于消費者偏好轉變和消費場景遷移等因素，啤酒市場也正在往差異化方向發展，未來中小啤酒企業如何把握機遇還有待觀察，對此將持續關注。（文章來源：微酒）

 

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