不缺錢卻“借錢”技改，瀘州老窖似在“亡羊補牢”？

　　3月12日，瀘州老窖發布公告《2020年面向合格投資者公開發行公司債券（第 一期）》表示，擬發行規模不超過15億元的公司債券。募集資金將用于釀酒工程技術改進、黃艤釀酒基地窖池密封裝置，以及制曲配套設備購置等項目。

　　據悉，本次債券采用分期發行方式，首期發行規模為 25 億元，已于 2019 年 9 月 4 日在深交所發行上市，本期為第二期發行債券。

　　也就是說，這15億元公司債券，是此前被核準發行但仍未發行的剩余部分。

　　隨著白酒行業由擴張型市場向競爭型市場加快轉變，"馬太效應"日漸凸顯，呈現出市場份額向品牌集中、向品質集中、向文化集中、向原產地集中的趨勢，白酒行業的集中度將進一步提高。

　　此前，已有不少白酒企業通過技術改進增強自身優勢，在競爭中尋得突破，加強高端、次高端白酒產業布局。

　　這樣看來，技改對于企業未來的發展確實是必要的。

　　不過，令人疑惑的是，為何瀘州老窖的現金及現金等價物有103.46億元，卻要通過"借錢"發債進行技改呢？

　　據報道透露，其中的原因或與瀘州老窖的國企背景密不可分。

　　瀘州老窖的大股東為瀘州老窖集團有限責任公司，股份占比26.02%；終受益人為四川瀘州市國有資產監督管理委員會，其間接持股51.01%。

　　據悉，釀酒工程技改項目是瀘州老窖"十三五"期間的重點投資建設項目，項目計劃總投資 74.14 億元。

　　并不缺錢的瀘州老窖，自2015年新一屆高管團隊上任以來就定下了到2020年"重回行業前三"的目標，大量發債技改或許也與此有關。

　　截至3月17日，瀘州老窖報71.65元/股，漲幅-3.24%，總市值1049.5億元；將其擠出前三的洋河股份總市值為1296.16億元。

　　根據瀘州老窖公告，技改一期到2020年完成，將新建7000個窖池，產基酒3.5萬噸；二期于2025年建設完成后產能將達到基酒10萬噸。

　　記者了解到，國窖1573目前基酒有2萬多噸的儲備，技改項目建成投產后，原來生產中低等級基酒的老窖池可以置換出來生產國窖1573基酒。

　　置換窖池的做法會不會影響1573的品質與口感呢？這也是令投資者擔憂的問題。

　　此外，近兩年來，高端白酒不斷走俏，然而瀘州老窖在高端市場上的份額并不高。截至2018年，飛天茅臺和五糧液占據了近9成的高端白酒市場份額。

　　其中，茅臺占63%，五糧液占26%，瀘州老窖1573僅中占6%。

　　"宜早不宜遲"的道理似乎也適用于酒企技改。

　　白酒營銷專家楊承平表示，"對于酒企來說，限制其業績釋放的大阻礙其實是產能。尤其是近兩年，高端白酒的需求是越來越旺盛，錯過此前擴產機會的瀘州老窖此時技改有些亡羊補牢的味道"。

　　畢竟，高端白酒基酒一般需要較長的儲存時間，斥巨資擴產能需要時間成本，放量生產高端白酒可能幾年后才能實現，屆時白酒市場也許又是另一番模樣了。

　　值得一提的是，2013年以來，瀘州老窖的總體產量和銷售一直存在下滑趨勢。銷量方面，2014年為19.76萬噸，2018年為15.68萬噸，4年間下滑21%。產量方面，2013年為21.82萬噸，2018年為14.64萬噸，下滑達33%。（來源：大華時報）