百潤股份業績涅槃：預調雞尾酒行業或現拐點，同質化難題待解

　　2014年，預調雞尾酒行業異軍突起，被預測為下一個百億元大單品。

　　然而僅在一年之內，這個品類便跌入谷底，渠道積壓，庫存高懸成為預調雞尾酒企業的達摩克利斯之劍。

　　此后，預調雞尾酒銳澳Rio的母公司百潤股份的業績觸底反彈，并實現連續三年增長，成功涅槃。而預調雞尾酒行業的春天也再度來臨了嗎？

　　業績飄紅，動銷良性

　　3月31日，百潤股份(002568.SZ)發布2019年財報，報告期內，實現營業收入14.68億元，同比增長19.39%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.0億元，同比增長142.67%。

　　百潤股份的主營業務包括兩個板塊，香精香料業務板塊和預調雞尾酒業務板塊（含氣泡水業務），其中，預調雞尾酒板塊占據了重要地位，業務收入占比87.61%。

　　具體來看，2019年，預調雞尾酒實現主營業務收入12.8億元，同比增長22.42%，凈利潤也實現高速增長，達到2.14億元，同比增長接近130%。

　　不僅如此，預調雞尾酒的生產量和銷售量都有了兩位數的增長，同比增幅分別為29.04%和24.47%。與此同時，預調雞尾酒此前庫存高企的情況有了顯著改善，其庫存量下降了34.39%。

　　百潤股份對此認為，庫存下降是預調雞尾酒業務加強庫存管理，增加適銷對路的產品，提高存貨周轉率所致。

　　除了在財報上看到的數據增長，在線上線下的情況來看，銳澳的動銷情況也有所改善。

　　藍鯨產經記者在十里堡盒馬鮮現，貨架上銳澳的生產日期都在3個月之內，早的是在2020年1月6日，近期是在3月5日。其中白桃白蘭地和乳酸菌伏特加口味的貨品陳列很少，后者的擺放已經空了，還沒有進行補貨。

　　與此同時，有投資者在全景網投資者關系互動平臺上表示，春節過后公司在京東自營店鋪的銷售缺貨嚴重。

　　安信證券近日一份研報指出，目前從來看，經銷商庫存良性，低于上年節后水平，且出現部分品項缺貨情形。現代渠道增長快，尤其春節減少外出期間動銷快速，線上旺銷同樣導致京東平臺已經有斷貨現象，如強爽系列、乳酸菌系列均顯示無貨。預計疫情將加速渠道庫存出清，隨著物流體系逐漸恢復，預計后續渠道補庫發貨使得Q1銷售整體仍樂觀。

　　顯然，銳澳已經走出了當年的泥潭，預調雞尾酒行業似乎按下重啟鍵？

　　百潤涅槃，三年重整

　　2014年后，由于銳澳和冰銳進行瘋狂的廣告營銷投入，使得預調雞尾酒行業站到了風口上。這個細分品類以黑馬的姿態橫空出世，連茅臺、五糧液、洋河、古井貢酒、匯源果汁、黑牛食品等酒水飲料行業的大佬也跟風進入。

　　然而，風光卻如曇花一現，預調雞尾酒從現象級產品到市場凋零僅用了一年時間。

　　從百潤股份的近年財務數據可以看出，其營收和凈利潤在2015年達到頂峰，分別為23.51億元和5億元，其后在2016年跌入谷底，營收僅為上年的1/4，為9.25億元，凈利潤也從盈轉虧，為-1.47億元。

　　不僅如此，銳澳在2016年前后陷入了庫存泥潭，終端庫存高企。據藍鯨財經記者了解，在2015年底，銳澳在超市終端的生產日期基本上在半年左右或者更長時間，動銷不暢。

　　在此期間，預調雞尾酒行業也迅速崩盤，除銳澳外的其它玩家大多潰敗退場，黑牛食品甚至將全部預調酒生產線賣掉，直接退出該項目。

　　浪潮退去，而百潤股份的業績在2017和2018年得以逐步改善，但直至2019年其營收與高峰時節仍相差10多億元。

　　百潤股份將公司業績扭轉的主要因素歸功為兩方面，即多渠道拓展以及新產品的推出。

　　2018年上半年，百潤股份根據預調雞尾酒即開即飲、度數低、不容易酒醉的特定，升級了微醺系列產品，將其品牌定位為“一個人的小酒”，酒精度3%，消費場景鎖定日常飲用場景。同時包裝以罐裝為主（按量口徑，占比已超過70%），自推出以來持續放量，2019年收入占比預計接近50%。

　　此外，百潤股份的銷售渠道更加多元化，主要有零售渠道、數字零售渠道和即飲渠道。其中零售渠道包括現代渠道與傳統渠道，數字零售渠道包括電商與新零售，即飲渠道包括夜店與餐飲。

　　記者在全景網互動平臺上了解到，百潤股份在2018年營業收入中，來自網絡的訂單約占15%，來自于傳統商超的出貨量占比85%。

　　與其同時，百潤股份也在不斷拓寬自己的護城河，目前已經在上海、天津、成都、佛山布局四大生產基地，輻射，滿足多渠道滲透需求，大幅度優化物流成本。

　　同時百潤股份加快伏特加及威士忌生產項目建設，以此增強預調雞尾酒產品的核心競爭力。并在今年布局推進烈酒全產業鏈建設，以此擴充產品品類、增強企業的核心競爭力。

　　一位業內人士對藍鯨財經記者表示，應該說預調雞尾酒的風口一直在，之所以銳澳經歷了大潰敗，一部分原因是由于突然的高增長，其運營體系沒有跟上，在渠道層面形成堰塞湖，造成庫存積壓，運銷不暢，業績跳水，這兩年，銳澳從產品定位、包裝、渠道、宣傳等進行了升級，使其與產品相匹配。另外，從酒水飲料近年發展來看，低酒精化或是含酒精的飲料成為趨勢，從這一點來看預調雞尾酒行業還是有一定的增長空間。

　　行業拐點已現？

　　據2019年財報顯示，預調雞尾酒的毛利率高達68.55%，超越很多酒業同行。

　　與百潤股份對標的啤酒企業來看，2019年，收購了喜力啤酒的華潤啤酒毛利率為36.84%。，近年一直在加速高端化的青島啤酒毛利率在38.94%左右。

　　而在白酒企業中，除了茅臺的毛利率在90%左右，如五糧液、洋河、瀘州老窖的毛利率也是在60-75%之間。

　　在酒類消費進入存量競爭的當下，預調雞尾酒的高毛利會吸引玩家再度進駐嗎？

　　酒類營銷專家晉育鋒對藍鯨財經記者指出，預調雞尾酒前期進入成本和門檻低，利潤高，但后期的建立品牌難度較大。當年銳澳是通過大筆投入廣告，以高曝光率打造了品牌度，但也經歷了三年艱難的盤整期，才進入了恢復性成長通道。目前預調雞尾酒行業只有百潤一家獨大，短期內看不到有明顯的增長空間和可預期的未來，預計企業再度進入預調雞尾酒行業會更加理性客觀。

　　白酒行業分析師蔡學飛則對藍鯨財經記者指出，由于迎合了多元化、年輕化、低度化的消費趨勢，預調雞尾酒有一定的消費基礎，加上企業的大量投入，因此出現階段性的爆發�，F在百潤股份屬于觸底反彈的恢復期，但其所在的品類很難有再度爆紅的機會，再度成為見口的可能性不大。

　　事實上，預調雞尾酒行業的同質化依然嚴重，據百潤股份2019年財報統計，重大訴訟和仲裁事項涉及的金額近3000萬元，大多與銳澳的裝潢、商標權侵權、不正當競爭糾紛相關，其中一起訴訟是三得利洋酒株式會社起訴銳澳方面著作權侵權及不正當競爭糾紛。

　　東北證券近日一份研報指出，與成熟市場相比，我國的預調酒市場仍處于比較早期的階段。通過對成熟市場預調酒與傳統酒類替代關系的分析，結合對我國市場渠道下沉空間的測算，我們認為未來10年預調酒在我國有5-8倍增長空間。在城鎮化率提升、洋酒飲用氛圍增強和龍頭公司的帶動下，行業拐點已至，具備再度啟動的潛力。(文章來源：藍鯨財經）

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