白酒板塊未能迎來“開門紅”，反彈尚需時日

　　2月24日，農歷馬年首 個交易日，白酒板塊未能迎來“開門紅”，萬得白酒指數高開低走，Z終收跌1.32%，年初至今已累計回調3.67%。盡管市場表現疲軟，但根據高盛及華創證券發布的春節動銷數據顯示，行業基本面并未進一步惡化：2026年春節期間白酒整體零售需求同比下降，但降幅較2025年中秋已有所收窄，表現略好于節前預期。市場分化極為顯著，茅臺、五糧液等頭部高端品牌憑借強大的品牌韌性，在宴席與禮贈需求支撐下實現兩位數逆勢增長。茅臺批價近期穩定在1700元/瓶左右，為全行業價格體系提供了重要支撐。盡管券商機構普遍對2026年下半年行業觸底反彈持樂觀態度，但山東、江蘇等地酒商反饋，今年春節銷售平平，甚至過了個“清閑”的春節。雖然茅臺、五糧液等核心流通產品熱銷，但這些產品利潤空間有限；而作為主要利潤來源的區域名酒和開發產品動銷依然不樂觀，市場情況復雜，故對后市仍保持觀望，認為行業從觸底到真正反彈尚需時日。

　　這組信息清晰地勾勒出當前白酒行業“資本市場冷、基本面分化、預期存溫差”的復雜圖景。

　　首先，股價與基本面的背離值得關注。節后板塊下跌主要反映了市場對行業長期調整的擔憂，但春節實際動銷數據（降幅收窄、頭部堅挺）卻釋放出“弱復蘇”的積極信號，表明行業Z困難的去庫存階段或許正在過去。

　　其次，結構性分化成為新常態。茅臺批價的企穩如同“定海神針”，穩住了高端市場的價格預期。而以“茅五”為代表的頭部品牌與次高端及區域酒企之間的差距正在拉大，前者已率先企穩，后者則仍在承壓，行業正加速向品牌集中度更高的方向演進。

　　Z后，市場預期存在溫差。券商基于宏觀政策和庫存周期的“樂觀預期”，與酒商基于銷售平淡的“觀望情緒”形成對比。這種溫差恰恰說明，行業的全 面回暖不僅取決于頭部企業的價格企穩，更依賴于消費的真正恢復和廣大中小酒商業績的真實改善，這個過程注定是緩慢而分化的。

　　白酒貼牌新規將于年內正式施行

　　"近日，市場監管總局制定出臺《食品委托生產監督管理辦法》，并將于2026年12月1日起施行�！掇k法》明確食品委托生產為受托方按照委托方的要求，從事食品的全部或者部分環節的生產活動，并交付所生產食品的行為。將采取商標許可、特許經營、來料加工、貼牌生產等方式委托生產食品的行為，均納入監管范圍。這對包括白酒行業在內的食品產業長期存在的貼牌模式進行了系統性規范，或將對白酒貼牌生產模式產生深遠影響。

　　茅臺批價企穩至1700元關口

　　"作為行業價格體系的風向標，飛天茅臺的批價在近期出現了顯著回升，為全行業帶來了積極信號。第三方報價平臺顯示，2月24日飛天茅臺原箱市場批價穩定在1700元/瓶左右，較2月初上漲70元，較年初則已累計回升約150元。業內分析指出，茅臺批價的企穩止跌，對全行業定價體系具有錨定作用，有助于緩解中端及高端白酒的價格壓力。隨著茅臺價格企穩，五糧液、國窖1573等頭部品牌的高端酒價格也呈現企穩態勢，餐飲渠道的開瓶率有所提升。

　　五糧液近五年累計分紅已超768億元

　　"近日，五糧液(000858)在互動平臺表示，公司近五年累計分紅已超768億元，2024年度分紅率提升至70%。

　　黃鶴樓貢獻稅收7200余萬

　　"黃鶴樓酒業（隨州）有限公司2025年圓滿完成全年生產銷售目標，實現量質齊升的良好發展態勢，全年貢獻稅收7200余萬元。

　　青島啤酒股份披露生物制造項目投產計劃

　　"近日，青島啤酒股份披露了生物制造項目投產計劃、子公司投資布局及2026年戰略聚焦等動態。公司生物制造項目一期計劃于2026年10月投產，該項目旨在通過啤酒副產物高值化利用拓展功能食品等領域，符合綠色發展趨勢。全資子公司財務公司擬開展2026年度固定收益類投資業務，投資余額不超過43.4億元，以提升資金使用效率。公司表示將持續聚焦高質量發展，通過優化產品結構、深化渠道創新及數智化轉型鞏固行業領 先地位。

　　嘉士伯印度公司計劃2026年IPO

　　"嘉士伯集團的印度分公司正準備在2026年進行首次公開募股(IPO)，預計估值為3000億至3500億印度盧比（約228億至266億元人民幣）。此次IPO計劃有望釋放印度蓬勃發展的啤酒市場的價值。目前嘉士伯印度公司在印度啤酒市場排名第二，市場份額約為20%。雖然其市場份額落后于翠鳥啤酒（Kingfisher）的生產商聯合啤酒公司（United Breweries，隸屬于喜力集團），但得益于城市消費的增長和消費者對高端產品的偏好，嘉士伯印度公司實現了穩步增長。

　　拱北海關破獲5.75億特大酒類走私案

　　"2月24日，據中國葡萄酒信息網報道，拱北海關近日破獲一起案值超過5.75億元人民幣的跨境酒類走私案，查獲走私葡萄酒及高端烈酒逾50萬瓶。該團伙自2022年起，利用澳門葡萄酒零關稅政策，組織“水客”以“螞蟻搬家”方式將酒品從澳門帶入內地。主謀在深圳經營酒行，并在口岸附近設置偽裝窩點進行交貨。緝私部門在收網行動中抓獲犯罪嫌疑人19名，搗毀走私團伙5個。這是今年以來中國公開披露的Z大酒類走私案件之一。

　　歐盟正式通過葡萄酒改革新規

　　"2月23日，歐盟理事會正式通過了葡萄酒產業政策改革的新法規，旨在提升行業競爭力、氣候適應力及農村發展水平。新規允許成員國通過拔除過剩葡萄藤來防止供應過剩，并將對氣候相關投資的支持比例提高至80%。同時，新規簡化并統一了歐盟內部的標簽規則，明確了“無醇葡萄酒”（酒精度低于0.5%）的定義，并為發展葡萄酒旅游業提供專項支持。此次改革還特別規定，出口到歐盟以外市場的葡萄酒可免于標注成分和營養聲明，以減輕行政負擔。

　　干邑行業向歐盟申請4000萬歐元援助

　　"由于在中國市場面臨反傾銷調查，法國干邑行業出口量銳減，正面臨嚴重衰退。2025年出口量降至1.41億瓶，同比下跌15%，行業預計損失達5億歐元。為此，干邑國家行業間局（BNIC）已正式向歐盟申請4000萬歐元的資金，用于將失去市場的3500至4000公頃葡萄藤連根拔起，每公頃補償1萬歐元。干邑行業領 袖指出，這是受中歐貿易爭端波及，歐洲應補償因地緣政治而受損的農業部門。法國總 統馬克龍已承認“賠償”的必要性，法國政府正支持該申請。

　　南聯航空發起2025年度機上洋酒采購

　　"2月24日發布的招標公告顯示，廣州南聯航空食品有限公司啟動2025年機上洋酒采購項目，采用詢比采購方式，框架協議期為3年。采購物料包括倫敦干金酒、伏特加、朗姆酒及多款力嬌酒，限定參考品牌為必富達、絕 對伏特加、百加得、甘露、君度等國際知名品牌，預估總采購金額近170萬元。這一采購動態反映出航空渠道對高端洋酒的穩定需求，以及國際知名酒類品牌在中國多元化渠道的滲透。

　　中國進口新西蘭葡萄酒增長30%

　　"2025年中國自新西蘭進口瓶裝葡萄酒金額達4403萬美元，同比增長30%，創歷史新高，新西蘭已成為中國第五大葡萄酒進口來源國。

　　保樂力加中國市場銷售下降28%

　　"據保樂力加發布2026財年半年報顯示，報告期內集團營收52.6億歐元，同比下降14.9%。2025年下半年的有機利潤下降7.5%。在2026財年第 一季度（7月至9月），集團銷售額下滑7.6%，而在此前，其2025財年全年營收已錄得3%的降幅。從產品看，旗下馬爹利干邑與哈瓦納俱樂部朗姆酒均出現兩位數跌幅。從區域看，中國市場上半年有機銷售額大幅下降28%，主要受宏觀經濟調整和高端干邑（馬爹利）渠道庫存調整影響。（中國酒業協會CADA）